RIESGO PAÍS Y SUS SITEMAS DE CALIFICACIÓN

     CONCEPTO

     El riesgo país está calificado por algunas empresas privadas de calificación de riesgo (risk analysis) como STANDARD & POORS, MOODYS, DUFF& PHELPS 3, y otras. Las calificaciones se miden con letras como AA, AB, BB, etc. (siendo AA la más alta), y en algunos casos es BB+ BB o BB- 4). Otras calificadoras lo hacen con números.

     El concepto de Riesgo País está asociado a la probabilidad de incumplimiento en el pago de la deuda pública de un país, expresado como una prima de riesgo. Para determinar esta prima de riesgo influyen factores económicos, financieros y políticos que pueden afectar la capacidad de pago de un país. Algunos de ellos son de difícil medición, y de ahí que se empleen diferentes metodologías que intentan cuantificar dicha prima. La forma utilizada, de manera generalizada y más frecuente, para expresar cuantitativamente la prima de riesgo, es la determinada mediante el exceso de rendimiento de los títulos soberanos en relación con un instrumento libre de riesgo, de características similares en plazo y denominación. Se considera al título emitido por el Tesoro estadounidense como el instrumento libre de riesgo.

   

FACTORES QUE INFLUYEN

• Prima por inflación: Es la compensación por la declinación esperada del poder adquisitivo del dinero prestado.
• Prima por riesgo de incumplimiento: Es la recompensa por enfrentar el riesgo de incumplimiento en el caso de un préstamo o bono.
• Prima por liquidez: Es la recompensa por invertir en un activo que tal vez no pueda ser convertido rápidamente en efectivo a un valor de mercado conveniente.
• Prima por devaluación: Es la recompensa por invertir en un activo que no está nominado en la divisa propia del inversionista.
• Prima por vencimiento: Entre mayor sea el plazo en que vence el bono menor es la liquidez del título, y mayores los riesgos de volatilidad.

     Otros factores: también entran en juego factores de análisis de entorno importantes: estabilidad política, estabilidad macroeconómica y fiscal, situación del área geográfica del país, fortaleza bancaria. Y luego hay elementos que tiene sus lados positivos y negativos. Por ejemplo, la dolarización tiende ciertamente a bajar el Riesgo País por la presión que genera hacia la estabilidad y la disciplina, pero al mismo tiempo puede aumentar las percepciones de riesgo porque la banca está librada a sí misma (no hay "prestamista de última instancia"... aunque esto también puede ser percibido como una buena cosa) y porque el Gobierno solo puede financiar su eventual indisciplina con más deuda (y ya no con la máquina de dinero del Banco Central) lo que aumenta el riesgo de no pago de la misma.

¿CÓMO SE MIDE EL RIESGO PAÍS?

     El Riesgo País se mide en puntos básicos (cada 100 puntos equivalen a 1%), por esto cuando se escucha que el índice de Riesgo País se ubica en 1.200 puntos, en realidad se está diciendo que el bono del país emisor paga 12% adicional sobre la tasa de los bonos americanos. 

     Otra forma en que se mide el Riesgo País es basándose en la confiabilidad crediticia percibida del emisor. Se utiliza los análisis de casas calificadoras de riesgo como Moody's Investors Services o Standard & Poors, los cuales asignan un grado de calificación de riesgo crediticio para los títulos emitidos por los diferentes países. En ambos sistemas las calificaciones van desde bonos de alto grado de inversión, que son los de menor riesgo, hasta los bonos de calificación "no inversión", que son los bonos de mayor riesgo de crédito en el mercado (estas calificaciones se fijan por factores similares a los mencionados y hay que estar
conscientes que tiene un alto grado de subjetividad porque dependen de las percepciones personales de los analistas)

R.PAÍS = [tasas (bonos del respectivo país) - tasas (bonos del Tesoro de EE.UU)] x 100 

ELEMENTOS DEL INDICADOR RIESGO PAÍS 

     La percepción del Riesgo País y la manera como éste se expresa, ha evolucionado de acuerdo al desarrollo de los mercados financieros internacionales, haciéndose más complejo, en la medida en que los participantes del mercado, las formas de negociación y los instrumentos se han ampliado y diversificado.

     Actualmente, el interés de los inversionistas va más allá de la simple evaluación de la capacidad de pagos, incluyendo, además, una mayor gama de factores. En las decisiones de los inversionistas actuales, juega un papel relevante el proceso de difusión y percepción de la información que proporciona el mercado, como elemento que contribuye de manera importante en la generación de confianza. Esto lo lleva a competir con variados inversionistas y a tomar decisiones bajo esquemas de incentivos muy competitivos. Las asimetrías que acompañan tal proceso originan distorsiones en las primas de Riesgo País. 

Categorías del Riesgo País contenidas en el Ranking de Euromoney.

     Por ejemplo la empresa Euromoney calcula el índice de riesgo país mediante con una serie de factores con una determinada ponderación o peso. Encontramos indicadores analíticos (desempeño económico, riesgo político),indicadores crediticios (indicadores de deuda, deuda en default o reprogramada, calificación crediticia) e indicadores de mercado (acceso a financiamiento banacario, acceso a financiamiento a corto plazo, descuento por incumplimiento,acceso a mercado de capitales.) 

Factores de riesgo                                Ponderacion                               En %

Indicadores analiticos                                                                               50
Desempeño economico                                25
Riesgo politico                                             25
Indicadores credidicos                                                                              30
Indicadores de deuda                                   10
Deuda en default o preprogramada                10
Calificacion crediticia                                   10
Indicadores del mercado                                                                           20
Acceso a financiamiento bancario                  5
Acceso a financiamiento de corto plazo          5
Decuento por incumplimiento                         5
Acceso a mercado de capitales                     5

Ranking y Riesgo País de países Latinoamericanos 1999

	Ranking			Riesgo país			Variaciones
País	Mar	Sept	Vari	Mar	Ago	Sept	Var	Condicio	Sept
México	47	48	-1	429	403	394	-35	Mejora	-9
Argentina	55	54	1	587	633	524	-63	Mejora	-109
Colombia	59	61	-2	493	634	564	71	Empeora	-70
Brasil	76	71	5	816	772	723	-93	Mejora	-49
Venezuela	82	78	4	916	896	773	-143	Mejora	-123

Los Índices de Riesgo País

  

Cuando se habla del “índice de riesgo país” se hace referencia principalmente a los índices que elabora el banco de inversiones JP Morgan. Dentro de estos se encuentran el EMBI, el EMBI+ y el EMBI Global, entre otros.

      El EMBI (Emerging Markets Bond Index) es un indicador económico que prepara diariamente el banco de inversión JP Morgan desde 1994. Este estadístico, mide el diferencial de los retornos financieros de la deuda pública del país emergente seleccionado respecto del que ofrece la deuda pública norteamericana, que se considera que tiene “libre” de riesgo de incobrabilidad. El riesgo país calculado con base en el EMBI se basa en la idea de que la tasa de interés de los bonos de Estados Unidos está conformada solo por el premio a la espera, ya que se considera que la posibilidad de que el Gobierno de Estados Unidos no pague sus obligaciones es muy baja (menor que cualquier otra) y por tanto el riesgo implícito en sus bonos es prácticamente inexistente (menor que cualquier otro). Si el premio a la espera es igual en todos los países, entonces la diferencia entre tasas será el componente de riesgo del país analizado.En su cálculo se tienen en cuenta los Bonos Bradys denominados en dólares y otros bonos soberanos reestructurados similares.

     El EMBI+, introducido en el año 1995 con datos desde el 31 de diciembre de 1993, fue creado para cubrir la necesidad de los inversores de contar con un índice de referencia más amplio que el provisto por el EMBI al incluir a los bonos globales y otra deuda voluntaria nueva emitida durante los años 90, es una variación del EMBI, el cual contiene distintos tipos de activos: Bonos Brady, préstamos y Eurobonos. 

    

      El EMBI Global, se calcula desde julio de 1999, amplió la composición respecto del EMBI+, usando un proceso de selección de países diferente y admitiendo instrumentos menos líquidos. 

 Como en anteriores posts, aquí adjunto otro vídeo con información del riesgo país de manos de un experto:

Bibliografía:     http://www.zonaeconomica.com/
                       http://www.ucema.edu.ar/publicaciones/download/documentos/125.pdf
                       www.wikipedia.org
                       www.economiasur.com