OFERTA PÚBLICA DE ADQUISICIÓN (OPA)

DEFINICIÓN

Una Oferta Pública de Adquisición (OPA) es una operación bursátil -realizada entre empresas que cotizan en Bolsa-, en la que una persona física o jurídica anuncia públicamente a los accionistas de una sociedad cotizada en bolsa su intención de adquirir un número de títulos de la misma a un precio determinado. El objetivo de la OPA es la toma de control de la sociedad objeto de la oferta. Puede ser amistosa (de acuerdo con los directivos de la empresa 'opada') u hostil (sin acuerdo), que es aquella en la que, en contra de la opinión de los accionistas mayoritarios, se intenta tomar el control de la compañía . 

Para la determinación del precio de una empresa hay que atender a numerosos factores económicos: es necesario hacer un análisis fundamental de la compañía, valorando su cuenta de resultados, sus balances y, en particular, aspectos como su endeudamiento, sus flujos de caja, reservas, etc. En general, conviene hacer un exhaustivo análisis de la situación económica de la empresa en cuestión para determinar cuánto se puede y se debe pagar por ella, para que esa cantidad sea un precio justo. 

La OPA suele ofrecer un precio superior al del mercado (al que cotiza la acción en el momento de realizar la oferta), pero no es imprescindible. Aunque la oferta sea poco atractiva, suele ser conveniente que los pequeños accionistas acudan a ella porque, una vez cerrada la OPA, la alternativa es mantener unos títulos con poca liquidez y mínimos cambios en la cotización. Otra posibilidad es que la OPA fracase por falta de atractivo. 

La OPA debe comunicarse a todos los accionistas. Como valores que puedan dar derecho a suscripción o adquisición de acciones, se encuentran los derechos de suscripción, las obligaciones convertibles, warrants o similares. Se considera participación significativa la que iguale o supere el 25% del capital de la sociedad afectada.

Para el accionista, lo más interesante es recibir dinero 'contante y sonante', es decir, el 100% en efectivo, aunque la empresa que lanza la OPA puede decidir ofrecer parte en efectivo y parte en acciones.

SEGÚN LA CNMV

Para definirlo en términos formales podemos apelar a la CNMV. Según la Comisión Nacional del Mercado de Valores la OPA es una operación por la que una o varias personas físicas o sociedades ofrecen a todos los accionistas de una compañía cotizada la compra de sus acciones, o de otros valores que permitan adquirirlas, a cambio de un precio.

Desde la CNMV también nos dicen que las opas reciben distintas denominaciones en función de la finalidad que tengan o las características de las que estén compuestas. De este modo nos encontramos con opas obligatorias/voluntarias, que nos aquellas en las que la legislación establece determinados supuestos en los que es obligatorio lanzar una OPA. Ésta se presenta sobre el 100% de las acciones.

También nos encontraríamos con las opas por toma de control, que permiten vender las acciones a un precio equitativo. Las opas competidoras son aquellas en las que la oferta afecta a valores sobre los que ya se ha presentado otra OPA. Por otro lado están las opas de exclusión, que son aquellas que permite a los accionistas vender sus acciones antes de que la compañía deje de cotizar en bolsa. Por último están las opas amistosas, que es un acuerdo entre los que compran y los que venden acciones.

 EN ESPAÑA

Son numerosas las noticias que hablan de OPAS entre empresas, operaciones de gran calado para el tejido empresarial español y que, en muchas ocasiones, pueden condicionar la evolución económica de las compañías e incluso de las acciones cotizadas en Bolsa.

En estos momentos las OPAS que están de actualidad en España son las presentadas por Endesa, por parte de Gas Natural y E.ON. Gas Natural inició la historia con el lanzamiento de una oferta por Endesa en septiembre de 2005. Ofrecía en torno a 24,3 euros por acción. Hoy, este precio se ha quedado bastante desfasado y parece evidente que los gestores de la empresa catalana deberán mejorar su oferta para que la OPA salga adelante. O, al menos, esa es la opinión generalizada de analistas e inversores. De hecho, las acciones en el mercado se compran ya por más de 36 euros. La oferta de Gas Natural se encuentra, por tanto, bastante por debajo de lo que se espera el mercado. 

Otra de las últimas OPAS más importantes que se han producido en el mercado ha sido la oferta de la compañía de acero Mittal Steel sobre Arcelor. Después de mejorar su oferta inicial varias veces, Mittal Steel ofreció 40,4 euros por Arcelor. La OPA estaba condicionada a que la empresa anglo-india consiguiera más del 50% de los títulos de Arcelor, algo que superó con creces, con lo que la operación salió adelante. 

VENTAJAS DE UNA OPA

Las ventajas que conllevaría serían una mejor situación económica en general, el oferente obtendría el control de la empresa por la cual habrá pagado algo menos de lo que cree que vale. Del mismo modo los accionistas recibirán por sus acciones un precio superior al que les venía dando el mercado.

La empresa afectada alcanzará mayor valor en manos de quien pueda dirigirla mejor y se habrá mejorado la eficiencia social.

DESVENTAJAS DE UNA OPA

Las posibles desventajas de una OPA podrían sufrirlas los accionistas de la empresa afectada cuyas ganancias podrían verse reducidas como consecuencia de la transferencia, ya que estos accionistas podrían perder lo que otros ganan para que sus administradores consigan sus propósitos. Se podría perjudicar a los empleados o acreedores que ven desaparecer puestos de trabajo o aumentar nivel de endeudamiento en relación con los activos.

Los empleados y acreedores podrían exigir condiciones que encarezcan el empleo de los recursos que aportan. Los administradores podrían diseñar estructuras defensivas o tomar decisiones de inversión, de desinversión o de endeudamiento que no responden al interés a la sociedad sino a responder a la OPA.

Aquí dejo un enlace con algo de información sobre el anterior caso citado de la OPA hostil sobre Endesa por parte de Gas Natural y la posterior OPA amistosa de la alemana E-ON.

Bibliografía:     http://www.europapress.es/economia
                       http://www.cosasdeoferta.com
                       http://www.consumer.es/web/es/economia_domestica/finanzas
                       http://www.mejoresbrokers.es
                       http://forum.wordreference.com
                      

WARRANTS

¿QUÉ SON LOS WARRANTS?

     Los warrants son valores que dan derecho a comprar o vender un activo en unas condiciones preestablecidas, son valores negociables en Bolsa y otorgan a su poseedor el derecho , pero no la obligación a comprar (call) o vender (put warrant) una cantidad determinada de un activo (activo subyacente) a un precio prefijado (precio de ejercicio o strike) a lo largo de toda la vida del warrant o a su vencimiento. Para adquirir ese derecho, el comprador debe pagar el precio del warrant, también llamado prima. La cotización de un warrant representa en todo momento el precio a pagar por adquirir ese derecho. Un Warrant es, por tanto, un Contrato a Plazo, los warrant se incluyen dentro de la categoría de las opciones. El hecho de efectuar la transacción recibe el nombre de 'ejercer' el warrant.

     Podríamos explicar los warrants también como un derecho a Compra o Vender un activo financiero en un futuro a un precio fijado hoy. (ej. Acciones de Telefonica, BBVA, Indice IBEX35, Indide Nasqad, Euro-Dolar, etc). Los warrants tienen liquidez garantizada por el emisor.

ASPECTOS BÁSICOS DE LOS WARRANTS

• Subyactente: Es el activo de referencia, al que está referenciado el warrant. Este activo puede ser una acción, un índice bursátil, un tipo de cambio, un tipo de interés, precios de materias primas, cestas o combinaciones de varios de estos tipos de activos. Por consiguiente, podrá ser un activo subyacente del warrant cualquier activo cuyo precio varíe y esté reflejado en algún mercado. (Ej. Acciones Telefonica).

• Strike: Es el precio que pactamos de compra-venta (Ej. 13,00 €).

• Vencimiento: Es la fecha en la que acaba la vida del warrant: (Ej. 16/09/2005).

• Ratio. Indica la cantidad de subyancete que podemos compar-vender. (Ej. 1.00 , 1 accion de telefonica).

• Prima: Es el precio que cotiza el warrant, el que pagaremos por poder adquirirlo. (Ej. 0.30 €).

• Elasticidad: Es la perdida-ganancia que experimentará nuestro warrant con una subida de un 1% del subyancente. (ej. elasticidad: 10.00, ej. si la acción de telefonica sube un 1% nuestro warrant valdrá un 10% más, con lo que habremos ganado un 10%, caso contrario con la perdida de un 1% de la acción de telefonica habriamos perdido un 10%). La elasticidad no es una variable fija, sino que varia durante la vida del warrant.
• Apalancamiento: El apalancamiento indica el número de warrants que se pueden comprar con el importe del activo subyacente. Se calcula dividendo el precio del subyacente entre la prima del warrant ajustado por la paridad o ratio.
  
  
  Apalancamiento = (Psubyacente/Pwarrant)*Ratio

¿CÓMO INVERTIR EN WARRANTS?

Los warrants se compran y se venden en Bolsa como las acciones. Para comprar o vender un warrant sólo es necesario contactar con su intermediario financiero, que se encargará de posicionar su orden en el mercado.

     En el mercado hay disponibles cientos de warrants para su negociación, por lo que es importante seleccionar el warrant adecuado respecto al activo subyacente (de referencia antes citado) seleccionado. Los warrants no sólo se diferencian por sus precios, sino que su potencial de desarrollo y actuación es también muy diferente según sean sus periodos de vencimiento y sus precios de ejercicio. 

     Iindicadores útiles para medir la elección de un warrant son la Delta y la elasticidad. Estos indicadores permiten comparar objetivamente, en un momento determinado, varios warrants emitidos sobre un mismo subyacente. Se puede obtener información de ellos a través de las páginas web de los emisores de warrants.

Antes de operar con warrants es recomendable:

• Conocer con detalle todas las características del warrant sobre el que se quiere invertir, así como el régimen fiscal aplicable a estos activos.
• Seguir de forma continua la evolución de los precios del activo de referencia o subyacente sobre el que está emitido el valor.
• Buscar el asesoramiento de los intermediarios financieros. En función de sus necesidades, ellos nos orientarán sobre qué emisión comprar.

      Los warrant al ser titulos negociados, tambien están sujetos a comisiones, y tributan igual que una acción a la hora de plusvalias-minusvalias.

EJEMPLO EMPLEO DE WARRANTS

         

     Imaginemos que consideramos la posibilidad de que TELEFÓNICA suba en los próximos 6 meses. Actualmente la acción cotiza a 10 euros, por lo que para posicionarse al alza sobre el título tiene que pagar 10 euros y así, tendrá en cartera 1 acción de TELEFÓNICA. Sin embargo, en vez de comprar el título podemos adquirir un derecho a comprar el título (Warrant CALL de TEF con precio de ejercicio 10 euros) que le permita comprar TELEFÓNICA a 10 euros en 6 meses, la compra de ese derecho (Warrant) supone un desembolso mucho más reducido, 1 euro (la Prima del Warrant).

     Si pasados 6 meses TELEFÓNICA cotiza a 13 euros, el inversor en acciones habrá ganado 3 euros, lo que supone una rentabilidad del +30% [(13-10)/10]. A su vez el inversor en Warrants tendrá la posibilidad (que no la obligación) de comprar TELEFÓNICA a 10 euros cuando ésta cotiza a 13, es decir, comprar 3 euros más barata la acción. Teniendo en cuenta que el derecho (Warrant) le costó 1 euro la rentabilidad de la operación será del 200% [(3-1)/1].

     Imaginemos que en 6 meses TELEFÓNICA cotiza en 5 euros, el inversor en acciones pierde 5 euros por cada acción (las compró a 10 euros), mientras que el inversor en Warrants, simplemente no llevará a cabo su derecho, ya que no le interesa comprar la acción a 10 euros cuando ésta cotiza a 5 euros en Mercado, por lo que perderá su inversión de 1 euro (la Prima del Warrant).

ARTÍCULOS SOBRE WARRANTS

La revista de la Bolsa de Madrid ha venido cubriendo periódicamente la evolución de este instrumento financiero. En el hipervículo adjunto a continuación podemos ver las estadísticas e infromación actualizada de los warrants de la misma página de la Bolsa de Madrid.

http://www.bolsamadrid.es/esp/contenido.asp?menu=0&enlace=/esp/bolsamadrid/publicacion/publicacion.htm

Por último aquí os dejo también un vídeo sobre warrants para aprender mas detalladamente sobre ellos, son varios vídeos a los cuales se puede acceder desde esta dirección:

Bibliografía:    http://www.bolsamadrid.es/
                      http://www.labolsa.com
                      http://www.invertia.com
                      http://www.megabolsa.com
                      http://www.wikipedia.org

BASILEA III

Información general

     Basilea III es un nuevo marco normativo mundial sobre las normas de adecuación de capital del banco y de liquidez acordadas por los miembros del Comité de Supervisión Bancaria de Basilea . El tercero de los Acuerdos de Basilea se ha desarrollado en respuesta a las deficiencias en la regulación financiera revelada por la crisis financiera crisis. Basilea III, refuerza los requisitos de capital bancario e introduce nuevos requisitos regulatorios en la liquidez bancaria y el apalancamiento bancario. La OCDE estima que la aplicación de Basilea III se reducirá el crecimiento anual del PIB en 0,15 puntos porcentuales a 0,05.

     Se trata de un acuerdo histórico entre los bancos centrales y los supervisores, para reforzar la solvencia y liquidez de las entidades de crédito. El objetivo de la nueva normativa es evitar crisis financieras como la que hemos vivido en estos dos últimos años, o si se produce, que sean las propias entidades las que asuman las pérdidas,  no los bancos centrales y los impuestos de los ciudadanos.

     La importancia del acuerdo se centra en los requisitos de capital que deben cumplir los bancos a partir de 2019. Los criterios actuales se han endurecido, dado que ahora se exigía en las reservas un 2% de los créditos concedidos o de las inversiones realizadas, y  con la nueva normativa será del 7%. Aunque la fecha límite de adaptación está muy lejos, muchas entidades ya están forzando cumplir las nuevas exigencias, dado que el mercado de capitales está siendo muy estricto con aquellos que necesitan liquidez y acuden al mercado en busca de la misma. 

     En líneas generales, retribuirán menos por los depósitos y cobrarán más por el dinero que presten, así como por los servicios bancarios tradicionales. Al mismo tiempo los accionistas podrán encontrarse con  ampliaciones de capital así como recortes en los dividendos, que  pueden hacer caer sus cotizaciones. Las ganadoras serán las gestoras internacionales que comercializan sus productos en nuestro país, dado que sólo ellas intentarán buscar los activos más rentables para los inversores en los distintos mercados internacionales. 

     Las siguientes son algunas de las medidas más relevantes que se acordarony quedan recogidas en Basilea III:

     Capital estructural (Tier 1) 

      Se refiere a las reservas básicas de capital de un banco, calculadas según el riesgo de los activos que tiene en sus libros. Bajo Basilea III, el ratio de capital total estructural Tier 1 se fija en 6%, con un capital central Tier 1 de 4.5 por ciento. La implementación de las reglas de nuevo capital estructural comenzará en enero del 2013. Las normas estarán plenamente en vigencia en enero del 2015.

    

     Colchón de conservación
      Basilea III introduce un colchón de conservación de capital de 2.5% que se suma al capital estructural Tier 1. Cualquier banco que no cumpla con este amortiguador se enfrenta restricciones de supervisores en pagos como dividendos, recompras de acciones y bonos a ejecutivos. El nuevo colchón tendrá que estar compuesto de acciones comunes. El colchón será introducido paulatinamente desde enero del 2016 y estará en vigor en enero del 2019.

    

     Colchón de capital
     Este nuevo colchón se establece entre el 0 y el 2.5% en acciones comunes u otro capital capaz de absorber pérdidas. El objetivo del colchón es forzar a los bancos a tener un respaldo adicional cuando los supervisores vean un crédito excesivo en el sistema que amenace con generar morosidad.

    

     Ratio de apalancamiento
      Se intenta por primera vez a limitar el apalancamiento en el sector bancario mundial. Se pondrá a prueba un ratio de apalancamiento de 3% Tier 1 -o que el balance no pueda exceder en 33 veces el capital estructural- antes de introducir un ratio de apalancamiento obligatorio en enero del 2018.

      Liquidez
      La primera serie mundial de requisitos de liquidez común busca asegurar que los bancos cuentan con suficiente efectivo o equivalentes de efectivo para salir del apuro de un golpe muy severo de corto plazo y de condiciones menos severas en el mediano a largo plazo. El colchón de liquidez de corto plazo sería principalmente deuda soberana de alta calidad, aunque incluiría también deuda corporativa de alta calidad.

 Impacto macroeconómico de Basilea III

     Se estima que el impacto a medio plazo de la implementación de Basilea III sobre el crecimiento del PIB en el rango de -0.15 a -0.05 puntos porcentuales por año, la producción económica está afectadoa principalmente por un aumento en los préstamos bancarios, propone a los bancos aprobar un aumento de los costes de financiación bancaria, debido a los requisitos de capital más elevados, a sus clientes. Para cumplir con los requisitos de capital efectivo en 2015 (4,5% para la ratio de capital común, un 6% para la ratio de capital Tier 1), se estima que los bancos aumenten sus márgenes de préstamos en un promedio de unos 15 puntos básicos. 

     Como viene siendo la tónica general en posts anteriores, al final de la exposición adjunto un video aclarativo/explicativo del tema de una persona ducha en la materia:

 

 

Bibliografía: www3.espectador.com

                   www.eleconomista.com

                   www.leonoticias.com

                   www.expansion.com

                   www.wikipedia.org

 RIESGO PAÍS Y SUS SITEMAS DE CALIFICACIÓN

     CONCEPTO

     El riesgo país está calificado por algunas empresas privadas de calificación de riesgo (risk analysis) como STANDARD & POORS, MOODYS, DUFF& PHELPS 3, y otras. Las calificaciones se miden con letras como AA, AB, BB, etc. (siendo AA la más alta), y en algunos casos es BB+ BB o BB- 4). Otras calificadoras lo hacen con números.

     El concepto de Riesgo País está asociado a la probabilidad de incumplimiento en el pago de la deuda pública de un país, expresado como una prima de riesgo. Para determinar esta prima de riesgo influyen factores económicos, financieros y políticos que pueden afectar la capacidad de pago de un país. Algunos de ellos son de difícil medición, y de ahí que se empleen diferentes metodologías que intentan cuantificar dicha prima. La forma utilizada, de manera generalizada y más frecuente, para expresar cuantitativamente la prima de riesgo, es la determinada mediante el exceso de rendimiento de los títulos soberanos en relación con un instrumento libre de riesgo, de características similares en plazo y denominación. Se considera al título emitido por el Tesoro estadounidense como el instrumento libre de riesgo.

   

FACTORES QUE INFLUYEN

• Prima por inflación: Es la compensación por la declinación esperada del poder adquisitivo del dinero prestado.
• Prima por riesgo de incumplimiento: Es la recompensa por enfrentar el riesgo de incumplimiento en el caso de un préstamo o bono.
• Prima por liquidez: Es la recompensa por invertir en un activo que tal vez no pueda ser convertido rápidamente en efectivo a un valor de mercado conveniente.
• Prima por devaluación: Es la recompensa por invertir en un activo que no está nominado en la divisa propia del inversionista.
• Prima por vencimiento: Entre mayor sea el plazo en que vence el bono menor es la liquidez del título, y mayores los riesgos de volatilidad.

     Otros factores: también entran en juego factores de análisis de entorno importantes: estabilidad política, estabilidad macroeconómica y fiscal, situación del área geográfica del país, fortaleza bancaria. Y luego hay elementos que tiene sus lados positivos y negativos. Por ejemplo, la dolarización tiende ciertamente a bajar el Riesgo País por la presión que genera hacia la estabilidad y la disciplina, pero al mismo tiempo puede aumentar las percepciones de riesgo porque la banca está librada a sí misma (no hay "prestamista de última instancia"... aunque esto también puede ser percibido como una buena cosa) y porque el Gobierno solo puede financiar su eventual indisciplina con más deuda (y ya no con la máquina de dinero del Banco Central) lo que aumenta el riesgo de no pago de la misma.

¿CÓMO SE MIDE EL RIESGO PAÍS?

     El Riesgo País se mide en puntos básicos (cada 100 puntos equivalen a 1%), por esto cuando se escucha que el índice de Riesgo País se ubica en 1.200 puntos, en realidad se está diciendo que el bono del país emisor paga 12% adicional sobre la tasa de los bonos americanos. 

     Otra forma en que se mide el Riesgo País es basándose en la confiabilidad crediticia percibida del emisor. Se utiliza los análisis de casas calificadoras de riesgo como Moody's Investors Services o Standard & Poors, los cuales asignan un grado de calificación de riesgo crediticio para los títulos emitidos por los diferentes países. En ambos sistemas las calificaciones van desde bonos de alto grado de inversión, que son los de menor riesgo, hasta los bonos de calificación "no inversión", que son los bonos de mayor riesgo de crédito en el mercado (estas calificaciones se fijan por factores similares a los mencionados y hay que estar
conscientes que tiene un alto grado de subjetividad porque dependen de las percepciones personales de los analistas)

R.PAÍS = [tasas (bonos del respectivo país) - tasas (bonos del Tesoro de EE.UU)] x 100 

ELEMENTOS DEL INDICADOR RIESGO PAÍS 

     La percepción del Riesgo País y la manera como éste se expresa, ha evolucionado de acuerdo al desarrollo de los mercados financieros internacionales, haciéndose más complejo, en la medida en que los participantes del mercado, las formas de negociación y los instrumentos se han ampliado y diversificado.

     Actualmente, el interés de los inversionistas va más allá de la simple evaluación de la capacidad de pagos, incluyendo, además, una mayor gama de factores. En las decisiones de los inversionistas actuales, juega un papel relevante el proceso de difusión y percepción de la información que proporciona el mercado, como elemento que contribuye de manera importante en la generación de confianza. Esto lo lleva a competir con variados inversionistas y a tomar decisiones bajo esquemas de incentivos muy competitivos. Las asimetrías que acompañan tal proceso originan distorsiones en las primas de Riesgo País. 

Categorías del Riesgo País contenidas en el Ranking de Euromoney.

     Por ejemplo la empresa Euromoney calcula el índice de riesgo país mediante con una serie de factores con una determinada ponderación o peso. Encontramos indicadores analíticos (desempeño económico, riesgo político),indicadores crediticios (indicadores de deuda, deuda en default o reprogramada, calificación crediticia) e indicadores de mercado (acceso a financiamiento banacario, acceso a financiamiento a corto plazo, descuento por incumplimiento,acceso a mercado de capitales.) 

Factores de riesgo                                Ponderacion                               En %

Indicadores analiticos                                                                               50
Desempeño economico                                25
Riesgo politico                                             25
Indicadores credidicos                                                                              30
Indicadores de deuda                                   10
Deuda en default o preprogramada                10
Calificacion crediticia                                   10
Indicadores del mercado                                                                           20
Acceso a financiamiento bancario                  5
Acceso a financiamiento de corto plazo          5
Decuento por incumplimiento                         5
Acceso a mercado de capitales                     5

Ranking y Riesgo País de países Latinoamericanos 1999

	Ranking			Riesgo país			Variaciones
País	Mar	Sept	Vari	Mar	Ago	Sept	Var	Condicio	Sept
México	47	48	-1	429	403	394	-35	Mejora	-9
Argentina	55	54	1	587	633	524	-63	Mejora	-109
Colombia	59	61	-2	493	634	564	71	Empeora	-70
Brasil	76	71	5	816	772	723	-93	Mejora	-49
Venezuela	82	78	4	916	896	773	-143	Mejora	-123

Los Índices de Riesgo País

  

Cuando se habla del “índice de riesgo país” se hace referencia principalmente a los índices que elabora el banco de inversiones JP Morgan. Dentro de estos se encuentran el EMBI, el EMBI+ y el EMBI Global, entre otros.

      El EMBI (Emerging Markets Bond Index) es un indicador económico que prepara diariamente el banco de inversión JP Morgan desde 1994. Este estadístico, mide el diferencial de los retornos financieros de la deuda pública del país emergente seleccionado respecto del que ofrece la deuda pública norteamericana, que se considera que tiene “libre” de riesgo de incobrabilidad. El riesgo país calculado con base en el EMBI se basa en la idea de que la tasa de interés de los bonos de Estados Unidos está conformada solo por el premio a la espera, ya que se considera que la posibilidad de que el Gobierno de Estados Unidos no pague sus obligaciones es muy baja (menor que cualquier otra) y por tanto el riesgo implícito en sus bonos es prácticamente inexistente (menor que cualquier otro). Si el premio a la espera es igual en todos los países, entonces la diferencia entre tasas será el componente de riesgo del país analizado.En su cálculo se tienen en cuenta los Bonos Bradys denominados en dólares y otros bonos soberanos reestructurados similares.

     El EMBI+, introducido en el año 1995 con datos desde el 31 de diciembre de 1993, fue creado para cubrir la necesidad de los inversores de contar con un índice de referencia más amplio que el provisto por el EMBI al incluir a los bonos globales y otra deuda voluntaria nueva emitida durante los años 90, es una variación del EMBI, el cual contiene distintos tipos de activos: Bonos Brady, préstamos y Eurobonos. 

    

      El EMBI Global, se calcula desde julio de 1999, amplió la composición respecto del EMBI+, usando un proceso de selección de países diferente y admitiendo instrumentos menos líquidos. 

 Como en anteriores posts, aquí adjunto otro vídeo con información del riesgo país de manos de un experto:

Bibliografía:     http://www.zonaeconomica.com/
                       http://www.ucema.edu.ar/publicaciones/download/documentos/125.pdf
                       www.wikipedia.org
                       www.economiasur.com

LETRAS DEL TESORO

1- Definición

     Se trata de uno de los distintos activos que emite el Tesoro Público y que es quizás el más conocido, pues ha sido empleado tradicionalmente para el ahorro de las empresas y los particulares. Así pues, podemos decir que se trata de un activo emitido por el Tesoro con un vencimiento igual o inferior a los 18 meses y que tiene un nominal de 1.000 €. Al igual que el resto de activos del Tesoro desde el 1 de enero de 1999, la contratación y negociación de este activo se realiza en euros. 

     Son activos financieros emitidos al descuento o de rendimiento implícito, por la diferencia entre el importe obtenido en la venta o amortización de la letra y el pagado en su compra. En el caso de España al ser valores emitidos al descuento, su precio de adquisición es inferior al importe que el inversor recibirá en el momento del reembolso. La diferencia entre el valor de reembolso la Letra (1.000 euros) y su precio de adquisición será el interés o rendimiento generado por la Letra del Tesoro. El importe mínimo de cada petición es de 1.000 euros (aproximadamente 167.000 pesetas), y las peticiones por importe superior han de ser múltiplos de 1.000 euros. Las Letras se emiten mediante subasta.

      Por tratarse de valores a corto plazo, las variaciones de su precio en suelen ser bastante reducidas; por tanto, suponen un menor riesgo para el inversor que prevea o pueda necesitar vender estos valores en el mercado antes de su vencimiento. La renta se genera en el momento de su transmisión o amortización. 

2- ¿Cómo podemos invertir? 

La inversión en este activo se puede realizar de dos formas:

a) Adquiriendo el activo en el momento de su emisión y manteniéndolo hasta su vencimiento. En este caso deberemos elegir aquella emisión que más nos intereses por la vida del activo, tiempo hasta su amortización que puede ser 6, 12 o 18 meses.

b)  Podemos comprar el activo en el mercado secundario a una entidad gestora que se compromete a recomprárnoslo en un momento y precio predeterminados en el momento de la compra. De esta forma, podemos ajustar el plazo de nuestra inversión a nuestras necesidades. Esta opción es muy utilizada por las empresas para rentabilizar sus puntas de tesorería, invirtiendo por períodos muy cortos, una semana, quince días, etc.

c) Así mismo podemos acudir al mercado secundario donde adquirir los activos y mantenerlos hasta su vencimiento. En este caso tendremos que fijarnos en el precio de adquisición ya que podremos adquirir el activo a la par, por debajo de la par o por encima de la par.

3- ¿Dónde podemos dirigirnos para invertir?

     Para invertir en este tipo de activos tenemos dos opciones, acudir a una entidad financiera tradicional o bien hacerlo directamente a través de una cuenta directa en el Banco de España.

     Si optamos por la segunda opción, a través del Banco de España, tan sólo podremos adquirir activos a su emisión y por tanto deberemos acudir a la subasta, ya sea de forma competitiva o no competitiva. En este caso tendremos que tener presentes los límites de las subastas para este tipo de activos:

a) Subasta competitiva, no hay límite para la puja.
b) Subasta no competitiva, la petición no podrá superar los 200 títulos, o lo que es lo mismo 200.000 €.

4- ¿Que rentabilidad obtendremos?

     Este tipo de activos tienen lo que se denomina una rentabilidad al descuento. Así pues nosotros adquirimos el activo de un nominal de 1.000 € pagando ese nominal menos los intereses que devenga durante su vida descontados al momento de la compra. En definitiva adquirimos el derecho a cobrar 1000 € al cabo de un año pagando hoy 965 €.

     Si adquirimos el activo en el mercado secundario el precio a pagar será la suma del precio de emisión de dicho activo, más los intereses devengados desde la fecha de la emisión hasta el momento de la compra, pudiéndose trata de una adquisición a la par, por encima o por debajo de la par, como hemos dicho anteriormente.

5- ¿En qué costes y gastos vamos a incurrir?

Estos variarán fundamentalmente en función de a través de quién realicemos la inversión.

a) Inversiones realizadas a través de entidades financieras:

- Comisión a la compra.
- Comisión a la venta o amortización.

b) Inversiones realizadas a través del Banco de España

- Una única comisión a la amortización en concepto de transferencia, ya que no podemos tener cuentas de dinero en el Bando de España y por tanto a la amortización del activo nos hará una transferencia para abonarnos el nominal en una cuenta que habremos designado previamente.

5- A continuación tenemos un ejercicio de ejemplo de Transmisión de una letra del Tesoro :

Don "X" obtiene durante el ejercicio 200x las siguientes rentas derivadas de la venta de dos letras del Tesoro. Su base imponible general de IRPF, en el ejercicio, asciende a 24.040,48 euros: Letra nº 1: Concepto Importe Concepto Importe Precio suscripción 7.212,15 euros Precio transmisión 9.315,69 euros Gastos suscripción (+) 1,8 euros Gastos transmisión (-) 2,1 euros Fecha de suscripción 25/09/200x-1 Fecha de transmisión 25/08/200x Letra nº 2: Concepto Importe Concepto Importe Precio suscripción 12.020,24 euros Precio transmisión 11.719,74 euros Gastos suscripción (+) 2,7 euros Gastos transmisión (-) 2,1 euros Fecha de suscripción 25/06/200x-1 Fecha de transmisión 25/11/200x Solución Paso 1. Determinación del importe del rendimiento del capital mobiliario Concepto Importe Letra 1 2.099,64 euros Letra 2 (305,31 euros) Paso 2. Implicaciones fiscales y pago de impuestos En la base imponible del impuesto incluiríamos la suma de ambos rendimientos 1.794,32 euros adicionando dicha cantidad al resto de rendimientos de la base imponible 24.040,48 euros y pagando de impuesto lo que se derive de la aplicación del tipo de gravamen de la escala del impuesto a la cantidad que imputamos. Concepto Importe Base imponible 25,834,81 euros

 

 Bibliografía: http://www.abanfin.com/

                    http://www.sappiens.com

                    http://caixacatalunya.ahorro.com

                    http://www.tesoro.es